控制权是指股东通过持有公司股份，掌握对公司的控制和决策权。控制权的大小决定了股东对公司的影响力和决策能力。控制权是指拥有公司一定比例以上的股份，或通过协议方式能够对其实行实际控制的权力。即对公司的一切重大事项拥有实际上的决定权。理论上，如果拥有了公司50%以上的股份，就必然能对该公司实行控制。但实际上由于股份的分散，只要拥有一定比例以上的股份就能获得股东会表决权的多数，即可取得控制的地位。除基于股权的占有取得控制权外，还可通过订立某种特殊契约或协议而获得控制权。

控制权的大小与企业估值密切相关。较高的控制权意味着股东对公司的控制程度更高，能够更自由地决策和管理公司的运营。这种控制权通常被市场认为是一种稀缺资源，具有较高的价值。

2023年6月15日，上海莱士血液制品股份有限公司（以下简称“公司”，SZ：002252）发布公告《关于第一大股东筹划涉及公司股权变动重大事项的提示性公告》，公司第一大股东 Grifols， S.A.（以下简称“基立福”）基立福正在筹划涉及公司股权变动的重大事项，具体内容请见基立福的公告信息。截至目前，该事项尚处于筹划阶段，具有一定的不确定性。公司将持续关注上述事项，如有相关进展，将按照规定及时履行信息披露义务。上海莱士是一例典型的持股比例不到50%，确可以拥有控制权的公司。

上海莱士的股权变更的历史过程不是本文的重点，我们来看一下目前的股权比例。下表是截止2023年7月3日，上海莱士的前十大股东。从股份比例可以看出，目前处于实际控制人地位的第一大股东基立福公司持股比例仅26.2%，前十大股东合计持股比例仅为50.42%。从当前的股权结构中，第二大股东持股比例也没有超过5%，所以第一大股东也不需要担心会发生控制权争夺战。

（数据来源：万得）

控制权对企业估值有着直接的影响。以下是控制权对企业估值的主要影响因素：

截止2023年3月31日，上海莱士账面现金合计为46亿元，特别是在新增浆站受限的情况下，公司账面积累的现金就会逐年增加。2023年对上海莱士来说，也是转折的一年。2023年6月3日，上海莱士公告了股份回购方案，回购资金总额为不低于人民币 5 亿元（含）且不超过人民币 10 亿元（含）；回购股份的价格为不超过人民币 8.00 元/股（含）。本次回购的股票比例70%用于注销，30%用于实施股权激励/员工持股计划。

在上海莱士控制权即将转让的大背景下，股份回购可以说是一石三鸟，既可以通过注销股份，增加第一大股东的持股比例，又可以用于稳定管理层队伍，不会因为股东变更对公司未来经营团队稳定产生重大影响，三是可以通过回购，稳定公司股票价格，为基立福转让股权的谈判提供一个良好的支持。

我们通常都说同股同权，但实际上来说，控制权是有溢价的。基于获得控制权可以对股东带来的优点，控制权通常会增加一个公司的市值，因为投资者认为控制权可以带来更好的治理和增长潜力。因此，拥有控制权的股东可能会获得一定的控制权溢价，进而提高企业的估值。

控制权溢价和投资人紧密相关，具有特殊性。所以，我们经常可以看到那些对上市公司的控制权收购，通常都会在当前的股票价格上有一定的溢价。有很多文章都对控制权溢价如何来衡量进行探讨和研究。在正常的交易情况下，投资人必然具备一定的协同效应，可以在收购后大幅提升标的公司的价值，才具有投资的可行性。同时，标的的出售方必然要获得高于当前股价的出价，才有动机完成交易。

因此，虽然控制权溢价的区间范围有各种研究进行探讨，甚至是不同研究结果给出了25-40%的控制权溢价区间，但是具体到个例，最终的溢价会和投资人可实现的协同效应紧密相关。控制权溢价和股价水平相关，股价低估更容易出现高溢价。

股票价格并非能代表公司的基本面价值，在很多情况下，即使没有战略投资人的协同效应，股票价格也存在低估的可能性。在这种情况下，战略投资人更有可能以高溢价对控制权进行收购，因为较高的溢价比例并不代表投资人过高出价，只是因为当前股价过于低估。相反，溢价率低也不一定代表投资人出价低，也有可能代表当前股价已经超出了基本面价值。

企业控制权代表了对企业的经营控制能力，是大股东实施经营意志的前提条件，因此在股东持有股份比例接近又没有一家超过50%的情况下，容易发生股权争夺战。

目前上海莱士第一大股东基立福持股比例仅为26%，若非全部转让，战略投资人虽然会成为第一大股东，但持股比例更低，甚至低于20%。可以预见的情况是，若交易成功，在获得基立福部分转让股权成为第一大股东的同时，拟进入的战略投资人还需要从市场上进一步增持股份，这样才能在一定程度上确保可以获得公司的未来控制权，让我们拭目以待。